蓝筹股市场在过去几个月经历了明显的港股关键修补，但不同企业股价的市场回调幅度呈现出显著差别，这实际上反映了市场当前的修复性成记忆代刷自助下单平台偏好和审美标准，预计未来走势也将围绕这一核心展开。腾讯袁记短视频热门业务教程网

以互联网两大大鳄腾讯和阿里为例，领先自六月以来，阿里二者股价从各自的盈利最高点分别实现了46%和21%的回落，其中阿里的确定降幅仅略低于恒生科技指数的20%。腾讯的港股关键领先，更多是市场由于赢利提高确定性足够强，资金也捉住这点去放大。修复性成

非常是腾讯在目前宏观仍未显示出全面复苏的情况下，赢利的领先确定性变得尤为重要。腾讯作为一个风向标，阿里相信资金将会根据相像逻辑，盈利逐渐找寻其他具有明晰赢利下降趋势的公司。

如同抖音一样，继今年赢利爆发后，去年一季度业绩再传喜讯，活跃用户数增势稳健，内容生态持续扩大，这种均为业务规模的持续下降提供了动力，同时也将加快公司赢利能力的持续提高。

虽然抖音在过去几个季度的记忆代刷自助下单平台业绩持续超出市场预期，商业化路径渐趋清晰，但市场仍对其良好业绩的持续性表示怀疑。这部份始于过去市场的审美标准极为严格，这也成为了阻碍抖音市值修补的一个核心诱因。

但是，随着市场情绪的转变，加之抖音本身基本面的强劲表现，未来对其重新评估并非不可能，而从低市值向下的弹性也将更大。

一、一季度延续下降势态，赢利弹性释放

于去年一季度，抖音营收录得294.1亿，环比下降16.6%；毛利率从46.4%提高至54.8%；EBITDA59.8亿，环比下降近2倍；经调整赢利43.9亿，环比大增10,347.6%，创单季新高。那些数据再度验证了抖音在商业生态上的潜力。

抖音下降的动力源自广告与电商业务的强劲表现。一季报期内电商GMV环比下降28.2%至2,881亿；营销收入167亿，环比下降27.4%，显示了公司核心商业化业务的不断加强。

尤其在广告方面，在市场环境不确定中，主流互联网公司的广告下降呈现了两极分化——抖音凭着内容生态丰富和产品创新快手接单平台业务，在广告领域维持高速下降态势，这反映的结构性下降，与腾讯广告业务受惠于视频号等推动实现26%增外貌呼应。

抖音广告业务的高下降可归功于四点：用户黏性降低、广告转化率提高、内部循环广告放量，及外部循环广告持续走低。

用户基础方面，一季度日活跃用户数达3.94亿，月活跃用户数为6.97亿，分别环比下降5.2%和6.6%，而用户总使用时长环比下降8.6%，均展示出稳健的下降态势。这主要在于抖音通过内容多元化，除了限于纯娱乐内容，还延展至体育、短剧、电商、招聘、本地生活等领域全覆盖，有效应对了互联网流量红利触顶的现状。

一季度，快聘业务针对国庆开工后的求职和急聘需求推出「新春招工会」，落地多场达人和名企在线活动，日均简历投递次数环比下降超过180%，而日均投递用户数也环比下降超120%。据悉，截止第一季度末，理想家已覆盖全省超100个城市，合作主播超过5千人。

另外抖音在短剧领域的布局尤为亮眼，2023年短剧日活跃用户数达2.7亿，于明年国庆档中，更有20部由抖音星芒短剧出品的短剧实现单部浏览量破亿。

短剧除了创造直接利润，更关键在于其对内容生态的丰富，推动用户获取与价值释放。例如传媒信息中的付费短剧营销，于第一季度日均付费消耗实现了环比下降超4倍。

其次，抖音通过产品创新，如全站推广产品的功能升级，持续提高着广告转化效率。报告期内，店家使用全站推广产品或智能托管产品进行营销推广的总消耗达到内循环总消耗的30%，说明产品创新还有很大的空间。

而得益于庞大的活跃用户量以及广告转化效率的提高，抖音的电商业务不但正成为收入下降的关键动力，也促使了内部循环广告的下降，这彰显了抖音业务间相互构成下降飞轮的优势。

非常在这几年经品牌方在营销上更趋向理智和慎重。在这些情况下，能为品牌带来经营下降的广告投放渠道常常会逆市下降。而在市场眼里，电商内循环广告店家与平台的单向前往，也有望传导至有相像商业模态的本地生活业务中——今年一季度，本地生活日均支付用户数环比下降接近9倍。供给侧，一季度日均动销店家数、商品数同比分别下降29%和38%，有望给抖音商业下降曲线一个更值得期盼的“斜率”。

直播业务的核心在于用户黏性与内容多元化的单向驱动，成为平台内容和商业承载的基石，抖音目前已产生一个正向循环。抖音短视频电商GMV在第一季度继续高速下降，环比增长近100%，短视频电商月活跃卖家及日活跃卖家均取得持续下降，供给丰富度持续提高。

简而言之，抖音在内容方面的持续推进，除了有效延长了用户存留时间，更扩宽了场景和用户价值。

随着抖音生态价值的持续拓展和加速释放，也喻示着在未来一段时间内，抖音将继续保持强劲的发展势头。

二、持续赢利背后，是抖音清晰的“护城河”

抖音的商业价值兑现，在于其庞大的用户基础与消费趋势的精准对接，非常是在新线城市（三至五线城市及以下）诠释出了其奇特的商业价值。

按照QuestMobile数据，抖音在一线至新二线城市的用户约占40%，新线城市占比60%。这一奇特的用户构成，使得抖音创造出与其他平台有所区别的消费场景。在这种社会结构较为紧密的新线城市，人际关系网路比数据剖析更能影响消费决策，从而提高了抖音用户的黏性与参与度。

这用户群特点亦更好获益于消费分层趋势，目前新线城市强悍的消费潜力已被市场认可，这从抖音的消费数据也能看见一些疲态。

而针对消费分层和大众市场的潜力，抖音不但推出针对性的优价好物策略，亦通过细分商品为源头好货、国民好货、平替好货、大牌好货四类，满足不同层次的消费需求。例如与各大产业带深度合作，运用电商“半托管”的方式，引入海南保山、丹东板栗等大量中便宜钱段的优质商品。

这种措举直接促使了50元价位带以下商品销量的明显下降，其中蔬菜品类和单价50元左右的口粮酒品类订单于一季度均实现了约100%的增长。

另外，互联网消费方式在新线城市仍有极大的渗透率空间，消费力在当下不断被印证。抖音凭着用户盘面以及常年对大众市场消费心理和决策的理解，有望逐渐成为店家首选的创造增量的渠道。

不断吸纳店家侧和供给端，抖音早已将自己身打磨成一个成熟、灵活的商业基础设施。

在近来举行的电商引力会议上，抖音亦突出了其通过全域流量协同下降、丰富优价好物供给、上线销售托管功能等策略，帮助店家紧随消费趋势，捕捉新的消费机会，因而提高经营的确定性和效率。这除了彰显了抖音在建立商业生态全链路上的布局，还展现其智能化赋能的商业价值。

正如前文提到，抖音的内容生态已深入用户日常生活的各个角落。基于此，这成功吸引了各行业正探求在抖音平台的经营潜力，将其不仅仅视为广告平台，更是覆盖整个商业流程的经营阵地。

与此同时，抖音针对不同行业及消费场景也提供了更精细化的解决方案，而针对不同阶段的店家，抖音则提供包括流量扶植、产品升级、经营模式创新及营销策略优化等一系列方案。

不断放量下降的背后，抖音更加成为一个新店家友好型的平台，除了提供全周期扶植，如0元开店、首销GMV激励、退货邮费补助等，还有起航计划，助其从冷启到规模扩张，极具耐心地提高店家经营信心和存留。

另外，依托AI及大语言模型能力，抖音能为短视频直播门槛内外的店家，一揽子提供包括智能创作、智能投放和智能用户联接在内的全链路提效方案，进一步推动生态下降。

同时，当抖音坐上万亿GMV的电商“牌桌”，平台也马不停蹄从直播图式向泛货架图式延伸抖音接单平台业务，承载用户的信任价值和复购需求，让品牌和店家塌实培育自身既基于内容又呈现货品的理想经营阵地。一季度，泛货架图式GMV超盘面下降，占总GMV比列约25%，日均动销店家环比增长超50%、日均卖家环比增长超60%。

三、结语

在互联网更加同质化的竞争态势下，一个平台晓得自己从那里来，又该往那里去尤为重要，内容生态如是、商业生态亦然。

抖音立足于特色内容、广域的用户盘面，秉持着对消费趋势的理解和迎合，依托智能化提高效率，已建立了一个多边网路，促使用户、创作者和店家之间产生彼此须要的互动循环。

作为中国互联网企业中少数仍保持高速下降的一员，一直处于流量高度集中的发展赛道，抖音的成长性故事正逐渐兑现，内容生态和商业生态谋和的价值也日渐显现，抖音正迎来价值重估的关键时刻。

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